2017年，全球股市狂欢，A股则出现了明显的风格切换——过去鲜少走出持续、大幅上涨行情的白马股跑赢市场。机构认为，在2017年这个“价值投资爆发的元年”过后，随着监管趋严、外资进入，这一格局仍有望持续。
三季度数据显示，在A股市场中，外资持股资产已超1.021万亿元，历史上首次超过1万亿元大关。
“美国股票向来区分价值和成长，例如美国有标普1000价值指数和标普1000成长指数，但中国很少区分，主要是由于行业轮动太快，但今年的确是‘价值投资爆发的元年’，沪深300中近100个价值白马股跑赢，包括消费、医药、保险等板块，今年只要抓住ROE(股本回报率)或价值，就能跑赢大盘。” 上海申毅投资咨询有限公司首席投资官、高盛集团欧洲ETF部门创建人申毅在第四届亿信伟业峰会期间对第一财经记者表示。
此外，“外资不断进入A股也将逐步影响A股投资风格，” 上海理成资产合伙人杨玉山告诉记者，“外资看重的是A股更高的回报，同时外资看的主要是百亿市值以上、流动性好的公司，而小市值公司则很少被炒作，因为美国的经验告诉他们，缺乏资源和成长性的小公司很难逆袭。”
价值投资爆发元年
今年以来，以茅台、格力、美的、海康威视等为代表的价值股掀起了一波价值投资的浪潮，这些“白马股”在资金的追捧下不断创出新高，茅台近期更是在突破600元大关后，又强势突破了660元大关。即使是在中国内地投资者卖出白马股的时候，外资仍然持续流入。
申毅对第一财经记者表示，这种行情和美国较为类似，今年美国涨势居前的就是盈利不断超出预期且有前景的公司，例如有盈利的科技龙头，包括苹果、亚马逊、谷歌，在美国上市的中概股中则包括阿里巴巴、京东等。
其实，中、美股市的估值方法有重大不同，“最大的不同在于，过去中国是资金推动市，流动性差的股票容易被推高或操纵，但美股市场的资金则近乎无限，不存在资金推动的说法，而是估值推动，因此只要公司成长性好或业绩超预期，买入的资金将是无限多的。”他称。
随着外资不断进入A股，中国的价值股也被不断发掘。值得注意的是，数据显示，今年涨幅居前的海康威视的外资持股比例不断上升。
“更令人惊讶的是，一家美国的科技私募基金就用了超过20%的仓位重仓买入海康威视。这家机构从今年一季度入场，每个季度都在加仓，因为公司每季度盈利不断上升，支持资金流入。”申毅告诉记者。
当然，这种“价值回归”的趋势和监管趋严密切相关。“过去小市值股票容易被炒高，现在要求财报透明、公司发布信息时不能有内幕或滞后，这是监管与世界标准接轨的表现。”申毅表示。
他也提及，当年美国也经历过类似的发展历程。 “当时美国券商分析师仍存在‘调研’一说，即如果有重大事件发生，分析师会先致电上市公司董秘，询问相关情况后，分析师先将情况告知核心客户，再告诉大客户，最后再写成研报向公众发布。此后美国证监会明确公布了法案，杜绝了这种‘调研’操作，要求上市公司的信息要向全社会同时发布。”
多数机构认为，监管的方向也在推动偏向于估值驱动的发展，财报业绩仍是投资的主要依据。同时，随着社交媒体的普及和科技进步，投资者的公平性也不断提升。
外资逐步影响A股
随着沪港通、深港通的开通，以及A股进入MSCI新兴市场指数，外资的影响已经越来越受到重视。
根据央行公布的最新“境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况”表显示，截至2017年9月末，外资持股历史上首次超过1万亿元大关。
相较同期，沪深两市逾56万亿元的A股总市值、逾44万亿元的A股流通市值总额而言，1万亿的外资持股大概相当于1.7%~2.3%的微小比例。但考虑到，外资持股相对集中，且近三年内增速“迅猛”，并与境内机构投资行为形成较强共振，外资对A股市场的投资者结构、市场生态与投资理念，正在产生潜移默化而又深远的影响。
“中长期来看，外资必然会影响A股的风格。外资投资的是战略性行业龙头，以前，例如市值很小的公司在2015年牛市中涨了多倍，但外资投资A股时，可能只会关注百亿市值以上的公司，因为美国的经验告诉他们，小公司不太可能逆袭，即使是从第二到第一，如果中间存在太大差距，最终成功的难度也很大。”杨玉山告诉记者。
也不乏观点认为，小公司具备较大成长性，但杨玉山认为事实也并非如此。他称，“大部分小公司的成长性可能只是由外延式扩张(并购)带来的，但在主营业务上并无建树，无法在相关领域与龙头竞争，在资源、研发、营销上都逊色不少。”
此外，申毅也对记者表示：“眼下，外资对中国消费升级的预期非常明确。例如，他们早前预计星巴克股价会涨，因为中国的消费需求不断扩容。未来外资不断增配A股，那些市值较大的白马股仍是外资配置的理想标的，而大市值股票的流动性极佳，这也降低了外资进出的成本。”
“外资看重的是中国境内消费和服务业升级的机遇，在外资看来，A股的蓝筹股价值低估，而茅台等股票海外缺乏，因此也会进行配置。” 他称。
瑞银资产管理中国股票主管施斌此前也对记者表示：“长远来看，港股和A股两者一定会融合，而A股也会向美股、港股市场一样逐步成熟。”
当然，经历了这一轮上涨，白马股的估值洼地已不存在，至于明年价值股是否仍会跑赢？上述几位基金经理人的答案基本是肯定的。
“明年龙头白马股的估值溢价状态还将维持，但它们已经不便宜了，尤其是周期性较强的企业。不过只要能够实现超预期的高增长，涨势应该仍会持续。”申毅称。
杨玉山则认为，“白马股涨得太高了也会下跌，大盘剧烈调整的时候，大幅的调整也是可能的。”
此前，施斌团队统计后发现，如今蓝筹的估值已经与市场相近，但是其净资产收益率仍是整个市场的一倍，如果再按照净资产收益率拉平，蓝筹估值还是市场的50%左右。
【延伸阅读】
券商：市场最大风险是踏错节奏 紧跟热点行业板块黄金机会
券商称当下市场面临的最大风险，是踏错节奏选错股票，未来行情需紧跟热点行业板块，踏准节奏
本周，沪指和创业板指顺利收获五连阳，站稳3400点关口。对此，有机构分析表示，三季报行情结束后，A股持续调整，沪指已完全回补国庆节之后的跳空缺口，在60日均线附近获得支撑后继续上行。投资者可关注年报超预期的小市值品种以及低市盈率的大蓝筹。
接下来市场会怎么演绎？多数券商表示，大盘短期内可能继续震荡整固，但中期仍保持震荡攀升的格局。华泰证券表示，A股市场仍需在需求下行和存量博弈的环境下，寻找结构性机会。短期题材关注中概股回归。银河证券表示，预计短期大盘将会围绕3400点附近反复震荡，消耗获利筹码后再上攻，两市大的慢牛格局不会被打破。
投资方面，东莞证券建议投资者关注个股板块轮动的机会，板块方面，金融、基建、苹果产业链等值得关注。
中泰证券认为，在产业基金大力投入下，半导体板块有望出现一批跨越式成长的优质公司，一如六年前的苹果产业链，半导体行业迎来板块成长性投资机会的黄金时期。同时，电解铝社会库存继续回落，叠加采暖季错峰生产影响以及消费旺季来临，库存去化将进一步加速进行。考虑到偏平的宏观经济走势，铝的“消费属性”将在基本金属中更加凸显。铝行业趋势性逆转支撑“铝市”长牛格局，建议关注中国铝业、云铝股份、中孚实业、神火股份等。
海通证券表示，到目前为止，环保督察的结果并不乐观，整改情况并未完全达到预期，因此一周后的环保限产政策将有望得到严格的执行。电解铝年化产能逐渐下降，更重要的是，电解铝生产线只能开两到三次，三次以上会报废，因此采暖季关停的产能很可能不会复产，这将在未来进一步加剧供给端的收缩，使得电解铝迎来更大的涨价空间。国家对于拥有自备电厂企业征收的政府性基金，也将促使部分企业减产，利好中长期铝价。
开源证券表示，政策支持新能源汽车行业持续健康发展，长期看好新能源汽车产业链。短期看，四季度是新能源汽车旺季，判断四季度的产销量环比将大幅增长。建议关注资源优势突出的锂电上游原材料企业，拥有规模优势、技术门槛高并进入新能源乘用车供应链标的，以及具有竞争优势的龙头型整车企业。
中金公司表示，A股中长期不悲观，关注三类股：1。科技硬件、先进制造与大消费板块；2。部分低估值、基本面可能好转的周期性板块，如保险、券商、油气产业链等；3。主题方面，关注以iPhone X为代表的硬件装备、国企改革、地产长效机制、区域振兴与扶贫等。
另外，军工被申万宏源证券看好，该券商表示，“改革+成长”逻辑不断深化，看好军工全年业绩表现，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。
券商看盘
1
华泰证券：短期关注中概股回归
华泰证券表示，近日沪指冲高回落呈现倒“V”形态，仍需甄选景气行业龙头，短期题材关注中概股回归。同时，经济增速稳步回落，经济短期失速风险较小；海外全球仍处于经济复苏周期，需要关注美国加息、缩表、减税节奏。A股市场仍需在需求下行和存量博弈的环境下寻找结构性机会。寻找下一阶段龙头需要甄选景气行业中的龙头上市公司。另外360回归填补了A股市场短期题材股的空白，中概股回归相关的题材概念股短期值得关注。
临近年底，投资风险偏好有所下降，操作更为谨慎，在周期股明年盈利增长尚不明朗的情况下，可增加配置中长期盈利增长确定性较高的医疗和食品饮料等板块。对于从今年表现落后的板块中挖掘价值的兴趣也有所增加，石油和火电板块近期引领大盘的上涨从一个侧面反映了这种风格；此外，开始为明年的一些主题性投资热点进行布局，半导体芯片产业的关注度明显上升。
2
银河证券：上涨核心是大市值蓝筹
银河证券表示，预计短期大盘将会围绕3400点附近反复震荡，消耗获利筹码后再上攻，慢牛格局不会被打破。
一方面当前沪指创22个月新高，日线级别MACD指标形成金叉，短期趋势较强，如果下方量能再积极配合，沪指有进一步向上拓展空间的要求。这次对3400点的突破，是多数股票携手走高的结果。目前大盘技术形态良好，上涨基础也较为扎实。因此，沪指对3400点的突破是有效的。另一方面尽管指数表现较好，但是很多个股仍趴在低位一动不动，鲜有资金愿意关注，目前市场最大的风险，并不是指数风险，而是踏错节奏选股错误的风险。
目前市场呈现出较强的虹吸效应，强者恒强，弱者恒弱，因此未来行情需紧跟热点行业板块，踏准节奏。大市值蓝筹股是目前推动市场上涨的核心动力，后期走势仍需关注量能能否持续放大，短期沪指或仍会在3400点区域反复。
3
申万宏源证券：看好军工业绩表现
申万宏源证券表示，上周二，凭借大小盘股的共同努力，指数又一次站上了3400点。这次的突破，是大小盘股共同发力的结果，也是多数股票携手走高的结果。大盘技术形态良好，上涨基础也较为扎实。沪指站上3400点以后，有进一步向上拓展空间的要求。不过，基于前阶段行情运行的实际状况，时下最好再进行一段时间的震荡整理，以进一步夯实基础，同时也使得市场均衡格局得到进一步巩固，从而更加广泛地提振市场人气。如果能做到了这一点，那么，年内沪指看高至3500点，并非没有可能。
“改革+成长”逻辑不断深化，看好军工全年业绩表现，建议配置估值水平低、逻辑确定性强的个股。受益于武器装备列装周期、采购周期及政策周期的即将到来。军工将持续保持业绩上涨势头。此外，军工由于高敏感性，底部个股上涨预期较足，一些逻辑确定和估值合理的个股或将成为市场新的追逐点。看好具有业绩支撑及改革重组方案逐步明晰的标的。(来源：投资者报)
2018年A股投资策略：重点关注环保生态主题
十九大以后，中国进入新时代，金融和资本市场出现了新气象、新局面。A股市场投资策略也必然出现新的变化。笔者认为，预测经济基本面，研判大盘走势新特点以及行业优选是A股市场投资策略的三大组成部分。
一、经济基本面预测：大概率位于6.6%-7.0%之之间
十九大报告指出，“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”。笔者认为，未来1年-3年经济增速有望保持稳定，判断依据有以下四点：第一，从逻辑上看，“高速增长”与“高质量发展”二者并不截然对立，“高质量发展”甚至有可能重启“高速增长”。第二，从宏观经济运行来看，未来消费将发挥对经济发展的基础性作用，成为我国经济增长的“稳定器”；投资将对优化供给结构发挥关键性作用，其中，在房地产投资小幅承压的情况下，按照惯例基建投资可能起到对冲调节作用，从实际情况看，我国中西部还有较大的投资空间，全球朱格拉周期对制造业投资将形成一定支撑；此外，美欧日经济的复苏，对我国出口将产生一定拉动作用。第三，自2016年1月份“权威人士”提出我国经济运行的“L”型判断以来，宏观经济企稳迹象明显。第四，从全球经验来看，随着经济总量的增加，在基数效应的作用下，经济增速下行是客观规律。综上，预计未来3年我国经济增速继续维持在6.6%-7.0%区间。
二、市场发生系统性风险的可能性极低
未来将“着力增强金融服务实体经济的能力”，预计“去杆杠”、“挤泡沫”还将持续，资金脱虚入实的良好态势还将延续，这无疑降低了未来系统性风险发生的概率。十九大报告提出“健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架”，在原有的货币政策的基础上，强化宏观审慎政策，从宏观的、逆周期的视角采取措施，防范由金融体系顺周期波动和跨部门传染导致的系统性风险，维护货币和金融体系的稳定。“健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线”，表明党中央对系统性金融风险高度重视，在十八大“完善金融监管”、“维护金融稳定”的基础上，总结此前经验，设立金融稳定发展委员会，加强“一行三会”之间的协调，使得金融监管进一步体系化，预计将形成更为完善的金融风险防控理念与框架体系。
三、行业优选思考：重点关注环保、雄安新区等板块与主题
在板块轮动的背景下，对A股大盘进行行业优选十分重要。
“贯彻新发展理念，建设现代化经济体系”，可关注产业转型背景下的现代服务业与先进制造业；“提高保障和改善民生水平，加强和创新社会治理”，可关注消费升级；“加快生态文明体制改革，建设美丽中国”，可关注环保生态主题；“坚持走中国特色强军之路，全面推进国防和军队现代化”，可关注国防军工行业。
当前，与A股市场投资直接关联的主要涉及创新、生态保护、民生等三大领域。在未来的1年-3年，预计这些发展的“不平衡不充分”之处将得到有效突破，而这正是包括A股市场在内的资本市场面临的投资机会。
十九大报告指出，“从现在到2020年，是全面建成小康社会决胜期”，“特别是要坚决打好防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治的攻坚战”。这其中，除了乡村振兴、区域协调发展等战略以外，尤其是要注意“环保生态”主题的投资机会，此外，在2020年到2035年奋斗目标中，提出“生态环境根本好转，美丽中国目标基本实现”，到本世纪中叶奋斗目标中，提出包括“生态文明”在内的五大文明将全面提升。可见，保护生态环境，做好环保工作既是一项长期奋斗目标，也是市场长期关注的主题。
综上，2018年GDP增速大概率位于6.6%-7.0%之间，系统性金融风险爆发可能性极低，A股大盘有支撑。可重点关注环保、雄安新区、一带一路、现代服务业、先进制造业、消费升级、国防军工、养老医疗等行业与主题。(来源：证券日报)
[责任编辑：杜嵩]
